近日，水井坊（600779.SH）公布2023年前三季度业绩报告。今年1-9月，公司实现营收35.88亿元；归属于上市公司股东净利润10.22亿元；扣非后归属于上市公司股东净利润9.98亿元。

　　其中，第三季度实现营收20.62亿元，同比增长21.48%，归属于上市公司股东净利润8.2亿元，同比增长19.61%；扣非后归属于上市公司股东净利润7.98亿元，同比增长20.53%。
　　当前中国白酒行业进入新一轮产业调整阶段，行业竞争激烈。水井坊坚持坚持长期主义，聚焦关键举措，保持了公司稳健的发展节奏。 2023年，公司继续以产品升级创新、品牌高端化、营销突破三大策略为指引，加倍努力，进一步提升公司市场占有率。
　　Q3业绩符合预期环比持续改善
　　读懂、读透水井坊这份三季报，需要多角度来看，既要看当前的行业形势，也要横向、纵向对比来看。
　　从当前的行业形势来看，当前中国白酒行业进入新一轮调整期，市场形势依然严峻。行业挤压式存量竞争态势持续演进，市场向头部优势品牌集中的趋势不断加快。另一方面，今年以来国内消费疲软态势明显，经济恢复还待加快。
　　在此背景下，今年以来，水井坊的业绩逐步走高。其中，水井坊今年Q3实现营收增长21.48%，净利润增长19.61%，顺利达成的“第三季度双位数增长”的预期目标，这在当前的市场形势下，可谓殊为不易。
　　“在行业马太效应加剧，市场深度调整的大周期内，水井坊能保持自己的判断，坚持自有节奏并最终完成三季度业绩目标，十分难得。”白酒行业专家、千里智库创始人欧阳千里也认为。
　　从行业横向对比来看，20家A股白酒上市公司今年Q3营收和净利润，分别同比增长15.19%和17.92%。而水井坊Q3营收和净利润增速分别快于白酒板块约6.3个和1.7百分点，跑赢行业大势。
　　实际上，对于水井坊Q3业绩，包括华创证券、招商证券等多给予了正面的评价认为是“Q3收入利润符合预期”。而从营收角度来看，水井坊年内业绩可谓是逐季改善。其中Q2营收增速转正，Q3营收增速环比Q2提高19.26个百分点。
　　除发展速度外，更要看经营质量。财报显示，今年前三季度，水井坊经营性现金流净额13.55亿元，同比增长22.18%；公司销售商品、提供劳务收到的现金40.17亿元，超过了前三季度整体营收35.88亿元。这也表明水井坊在今年Q3收到大量现金，公司经营质量在Q3明显改善。
　　再看合同负债，截至三季度末，水井坊合同负债为11.21亿元，去年同期为9.76亿元。公司合同负债比去年同期增加近1.45亿元，且环比2023年半年报也增加0.35亿元。这说明经销商预期销售信心正在增强，渠道打款比以前更加积极。
　　综合以上信息，不难发现，无论是发展速度还是经营质量，水井坊Q3都有显著提高。这都让外界有理由相信，水井坊正在迎来经营的拐点。10月31日，招商证券发布研报认为，在政策出台、经济触底修复的背景下，水井坊作为纯粹的次高端公司，有望更加受益消费复苏，并维持公司“增持”评级。
　　坚守长期主义 Q4有望延续环比增长势头
　　在业绩持续向好背后，离不开水井坊始终坚持长期主义。公司在保持渠道健康的同时，不断加大品牌建设和产品、营销创新工作。今年上半年，水井坊主动控制出货节奏，维护市场良性，在库存得以持续消化。今年Q2和Q3水井坊更聚焦于关键举措，强调快速启动，在品牌建设、产品创新、营销突破等方面取得成效。
　　在品牌建设上，今年8月和9月，水井坊连续举办“生生不息600年·水井坊科学考古二十五周年主题活动”和“生生不息600年·活态传承发展未来”大会，再现白酒科学考古领头羊之风，高举活态传承旗帜，彰显了“中国白酒第一坊”的地位。
　　在产品创新上，水井坊年内推出超高端产品——“水井坊·第一坊”，该产品面向高端团购和圈层打造。在超高端新品等因素加持下，今年Q3水井坊高档酒收入，同比增长19.6%。除了第一坊外，水井坊还推出了天号陈帝黄瓶产品，面向细分市场进一步完善产品矩阵。
　　此外，今年以来水井坊还持续抓好动销工作。年内公司以业绩目标为核心，在重点市场推进多种圈层活动，不断增加目标圈层同水井坊品牌与产品的触点，深化体验；公司还坚持推进高端品团购体系建设，持续抓好核心品的终端门店，优化资源配置与激励计划。
　　进入今年Q3,水井坊渠道回款意愿改善明显，动销端亦有较好增长。华创证券研报显示，据渠道反馈，今年中秋、国庆双节，水井坊出货扫码预计可实现双位数以上增长。
　　展望今年Q4，在去年同期低基数下，水井坊预计将继续延续当前势头，实现环比业绩加速，继续保持实现两位数以上的增长，从而实现全年业绩目标。
　　目前来看，水井坊的底牌还不少。从产品端来看，在核心单品——臻酿八号提价后价盘持续提振，目前渠道利润已经有所改善，在宴席市场催化下有望步入增长正循环；而中档酒天号陈也正在不断下沉市场发力，将进一步提振增长中枢，今年Q3公司中档酒同比增长了74.3%。此外，超高端产品第一坊借助团购市场，实现初步导入后，也有望持续拉升品牌价值，贡献业绩。
　　业绩向好下，10月31日，水井坊公布三季报后，华创证券发布跟踪研报认为，水井坊经营环比持续改善，渠道价值链持续修复，四季度低基数下或可实现更高增速，带动全年回归正增长。公司品牌认知度在次高端价格带中仍属前列水平，后续伴随商务场景修复，动销或可持续提振，弹性有望释放，并给予“强推”评级，维持目标价80元。
（文章来源：财联社）