嘉宾介绍：曾正香，2005年获复旦大学理学学士学位，同年7月进入中国工程物理研究院化工材料研究所工作。2008年至2011年复旦大学经济学院学习，获得经济学硕士学位。2011年9月起先后在中海基金公司、SMC中国基金公司(QFII，合格境外机构投资者)、上海倍霖山投资管理公司、上海弢瑞资产管理公司担任研究员、基金经理、投资经理、研究总监等职。2017年6月任海川汇富公司投资总监。积淀了十余年不同类型投资机构投研经验，拥有私募、公募、QFII多种投资机构的丰富履历，具备理解和适应不同机构不同规模产品投资风格的多重视角，擅长逆向投资，深度价值的长期实践。
　　2022年宏观环境不确定性强，给市场造成了巨大的波动，今年的大环境会如何变化？一月行情红火，后面是否有更多的机会？有哪些可以长期跟踪重点关注的投资方向做参考？
　　曜川私募曾正香表示，去年宏观环境不确定性很高，给市场带来了巨大的波动。今年如果通胀担忧消除，行情将转向企业盈利驱动，市场表现大概率会非常好。他长期看好三大重点方向，第一个是消费，第二个是新能源，第三个是先进制造。
　　以下为文字精华：
　　1、曜川私募曾正香：去年宏观环境错综复杂
　　去年有一个非常大的问题，就是宏观环境非常不确定，包括去年爆发了俄乌冲突，给大宗商品带来了巨大的冲击，包括美国史无前例地加息，包括疫情。三个巨大的冲击，给市场造成了非常大的波动，在这种情况下，操作难度在去年是大大增加的，仓位波动包括股票的选择，整个难度都会大大增加。
　　第一个，疫情从影响生活秩序到影响工作秩序。奥密克戎的动态清零难度是大大增加的，隐匿性强，症状轻，多数为无症状，极难做到早发现，秋冬季的疫情防控面临着更大的挑战。
　　第二个，优化疫情措施。在整年的过程中，全民常态化核酸曾经是唯一可行的方案，但是随着秋冬季三四线城市疫情的蔓延及相应的财政压力扩大，该方法变得不可持续，政府也顺应行事，尊重科学选择了乙类乙管。
　　第三个，去年一年消费受到非常大的抑制，各地多地多点频发的疫情，严重影响了中低收入人群就业为主的服务业，对贫富差距和社会的平均消费倾向都有非常大的负面影响。
　　第四个，制造业压力增大。物流的时间成本在增加，开工也变得不正常，对整个制造业去年影响非常大，另外就是海外原材料通胀对国内商业秩序的破坏。这轮大宗的起因主要的需求端的原因就是疫情的时候美国大放水，导致美国的需求扩张，但是供应在这几年是受到抑制的，其次就是俄乌冲突，让通胀以一个非常惊艳的形式体现出来。去年二三月份的时候，油价包括所有的金属都是大涨的，油价最高到了130美元，包括天然气，包括欧洲的电价供给收缩，对整个大宗商品供应的抑制影响非常大。
　　随着经济本身的自我调整以及美国的加息，原材料通胀正在过去，美国的工资和服务业的通胀仍在继续，让加息变得更加陡峭和持续。随着美股地走熊，经济又可能不像衰退，美国激进的货币紧缩可能会在2023年的二三季度走向尾声。
　　另外一个问题就是房地产风险的暴露和长期结构性的放缓，影响整体经济并且拖累信用创造和金融秩序。房地产有系统的重要性，但是并没有系统性的风险，为什么？因为中国居民的负债率是没有问题的，更多的是部分开发商的信用问题，可以管理，当然也不应该放任。
　　随着三支箭政策，相信房地产在未来会慢慢走向复苏，但依然有三个长期结构性的问题，就是房地产的行业增量肯定是已经见顶的，第二个是政策的导向，第三个就是开发商的商业模式，逐渐地走向低周转，甚至是重资产的方式。还有一个情况就是17亿平的年度的销售量，可能再也回不去了，未来中国均衡的年均消费量有可能在7亿平左右，有比较大幅度的下降。
　　去年智能电动车和新能源方向是相对满意的，电动汽车的驱动力换轨，从油车走向电车，而且整个的方式是叠加智能化。另外光伏为代表的新能源受益于欧洲能源危机，长线的收益率依然充满空间。
　　2、曜川私募曾正香：盈利复苏驱动今年市场
　　我们认为GDP在二季度就开始会有显著的回升，复苏的力度可以延续到2024年。
　　第一个，房地产的系统性风险是有消除了，但是长期结构性放缓不可避免；第二个，中美关系的节奏；第三个，社会分配的改革走向纵深；第四个，消费替代投资成为经济的主要驱动力；第五个，出口随着海外主要经济的衰退而出现收缩压力；第六个，安全与发展，安全是中长期必要的，但发展依然具有重要性。
　　2023年企业盈利会有高个位数到两位数的增速，估值会有风险偏好，推动回归。
　　流动性方面，我们认为今年会有通胀的担忧，尤其是在去年年底，整个基本金属各种小金属大涨的情况下。从宏观的角度，涨价反映了海外对中国强复苏的预期，但是随着三四月份开工放缓，也即开工的低预期，会让市场重新认识到复苏不是一帆风顺的，所以在三四月份基本金属和小金属有可能会朝下走。
　　如果通胀的担忧消除，它是形不成货币压力的，所以我们认为从这个点朝后面去看，货币政策没有显著收紧的风险，但是这是我们对2023年的一个展望。
　　如果三四月份基本金属的价格下来，通胀不会形成大的压力，今年的市场大概率会非常好，会在二季度、三季度、四季度逐步地走向以企业盈利增长恢复也即EPS驱动的行情，而不是像一季度，是一个风险偏好驱动的以主题形式呈现的行情。
　　3、曜川私募曾正香：投资领域三大重点方向
　　对于更长期的情况，我们研究的重点方向或者看好的重点方向就三个，第一个是消费，第二个是新能源，第三个是先进制造。
　　第一个重点方向，消费。消费是一个长期的、非常好的行业，为什么？因为消费需求是稳定的，有一定的品牌壁垒，供给格局稳定。大家可以研究投资的历史，不管在中国还是美国，那些长期的、比较著名的基金经理，大部分以擅长消费为主，因为这个行业容易出长牛股。
　　消费方向我们推荐三个行业，第一个就是白酒，白酒是兼具成瘾性和社交性，属于重复性的可持续性地消费。其次，白酒有良好的存货增值属性，中国的面子文化赋予高端和次高端白酒奢侈品的特征，居民的财富增长和消费升级，推动高端和次高端白酒需求持续高速增长，包括疫情政策的优化，有望修复行业的场景。
　　第二个，短视频。因为短视频利用大数据对用户的偏好分析形成精准投放特性，带来了巨大的成瘾性，体现在用户的高活跃度和市场份额的持续抢占。UGC(用户生成内容)的特性，让短视频的公司具有规模经济和强网络效应。龙头平台具有较高的竞争壁垒，更丰富和碎片化的内容样式，带来了包括广告和电商等更加多样的获票方式。
　　短视频平台可能会形成一个居民在网上的生活场景，可以切入到很多的变现方式，包括电商到店，包括广告，包括游戏，都是可以做的。互联网的商业模式，创新到顶的时候，短视频某种程度上说是一个仅剩的、大的亮点。
　　第三个，养殖。2022年整个消费的需求受到非常大的抑制，但2023年消费场景恢复之后，不管是白酒还是养殖的猪牛羊鸡肉，都会有很大的需求恢复。如果供以上没有很大增量，我们认为到年中到下半年，不管是猪还是鸡的价格都可能会有比较好的表现。
　　第二个重点方向，新能源，也即光伏和汽车。我们国家是一个人口多，但是资源不足的国家，光伏、风电可以让我们国家规避掉资源的劣势，充分地利用我们的制造业优势，光伏新的电池片技术路线有望加速落地，市场这几天也非常关注，相应也会带来新的产业链机会。风电机组是一个大型化，然后走向平价，海上风电的渗透力也会提升，硅料降价之后内需放量有望拉动龙头一体化公司及辅材环节的成长。
　　第二块，汽车的电动化智能化。在燃油车时代，我们国家整个汽车工业是非常落后的，但是电动车给了我们一个弯道超车的机会。我们现在整个电动汽车渗透率已经接近30%，虽然增速开始放缓，但是整个2022年我们国家的电动汽车占全球电动汽车的销量有60%。
　　随着汽车智能化的快速发展，整车厂的电子电器架构的竞争有望转向智能化。未来整车厂的格局取决于能不能出现一个新的商业模式，就是现在有大量的不管是新势力还是传统的车企从燃油车向电动车转向，未来会经过一段时间残酷的竞争，能够存活的车企，一定会是在未来全球市场有充分竞争力的车企。
　　第三个重点方向，先进制造，就是自主可控和顺周期。先进制造这一块，大家也都知道现在的中美关系，在这种时候不管是补短板还是自主可控，都到了一个非常重要的，甚至决定中华民族未来能不能伟大复兴的地步。
　　我们现在比较关注几个点，第一个，先进材料包，不管是航空航天的高温合金、碳纤维还是芯片；第二个，工业软件，服务于先进制造业软件和生态的国产替代，包括一些顺周期制造业，包括生物医药和生物医药服务和相关的东西；第三个，军工，军工相当于国家的安全保险，军工发展好，你的发展才能更有定力。